《新三板100家热门企业专题研究报告》—第19篇

堂主锐评：

1、两次上市均被否：

（1）2010年便试图申报创业板。据创业板发审委2010年第21次会议审核结果公告，由于抗风险能力较弱，公司成长性和持续盈利能力存在重大不确定性，以及公司存在丧失技术领先风险等原因被否。

（2）2019年5月10日冲击科创板，又于11月13日申请终止上市审核，主要问题有：

第一、财务报表重述。2016年年度报告披露的研发投入金额与招股书数据严重不符，年报披露为4400万，招股说明书披露为8000万，调整原因主要系：为满足科创板标准一要求“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”，调整前的研发费用占收入比例只有14.26%。

第二、存贷双高，存在财务报表修饰嫌疑。存贷双高意味着在账面资金充沛情况下仍在借取需付息的负债，极有可能是实际流动性状况远没有财报表现的那么优质，其可靠性存疑。2016―2018年，先临三维的银行存款分别为0.98亿元、1.12亿元、1.16亿元，整体呈上升趋势。同期，有息借款金额分别为0、0.74亿元和1.34亿元。可以看到，彼时先临三维银行存款金额基本可以覆盖当期借款，但该公司却向外借取大额需支付利息资金。2017-2018年，该公司获取的利息收入分别为9.14万元和26.13万元；同期利息支出金额分别为199.55万元和532.98万元。

存贷双高的真实原因除去报表粉饰、账面货币资金造假外，很有可能是大股东及其关联方旗下控制的机构占款。

2、商业模式产业化风险大：3D数字化技术与3D打印技术已在航空航天、汽车、军工、医疗等行业取得一定的产业化应用；但在非金属3D打印等领域，用于直接制造的3D打印技术仍处于发展阶段，产业化应用尚待普及。

因此，同样是3D打印,科创板公司铂力特主要是卖3D打印定制化产品，客户主要有中航工业、航发集团以及航天科工等，前五名客户合计占比接近40%。有央企站台,公司业务自然有韧性，19年盈利7400万元，业绩噌噌往上涨。而先临三维主要是卖设备，包括自研3D扫描仪、自研3D打印机，客户主要为西安国宏天易智能科技有限公司、隆鑫通用动力股份有限公司等二流客户，卖设备需要培育市场，走的完全是另外一种路线，前五名合计占比不到10%，19年亏损1.3亿元。

3、持续亏损：2016-2018年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1471.22万元、1895.01万元及941.07万元,主要原因是此前大举收购的捷诺飞与子公司先临云打印持续亏损，后续不排除计提大额商誉减值。

公司简介：

先临三维成立于2004年，是国内3D打印行业龙头公司，拥有自主研发的“从3D数字化设计到3D打印直接制造”一体化的完整技术链。公司现已拥有3D数字化和3D打印设备两大核心产品线，提供数字化、定制化、智能化的“3D数字化-智能设计-3D打印”智能制造完整解决方案，应用于高端制造、精准医疗、定制消费和启智教育等四大领域。

公司主营业务增材制造是以数字模型为基础将材料逐层堆积制造出实体物品的新兴制造技术，实现了制造从等材、减材到增材的重大转变，对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响，是制造业有代表性的颠覆性技术。增材制造产业的做强做大将为制造强国建设提供有力支撑，为经济发展注入新动能。增材制造产业主要涵盖3D数字化设备、3D数据处理设计软件、3D打印设备、3D打印材料、3D打印服务等环节。

行业简介：

全球范围内以智能制造为代表的新一轮科技革命与产业革命正在萌发，数字化、网络化、智能化日益成为未来制造业发展的主要趋势。增材制造将对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响，是制造业有代表性的颠覆性技术。世界各国纷纷将增材制造作为未来产业发展新增长点，推动增材制造技术与信息网络技术、新材料技术、新设计理念的加速融合。全球制造、消费模式开始重塑，增材制造产业将迎来巨大的发展机遇。增材制造等领域技术取得的重大突破，将推动传统工业体系分化变革，重塑制造业国际分工格局。

增材制造产业链主要涵盖3D数字化设备、3D数据处理设计软件、3D打印设备、3D打印材料、3D打印服务等环节。

3D数字化设备和3D打印设备是增材制造产业链的核心环节。3D数字化设备可捕捉、测量环境或物体的几何特性，其产生的数据经过3D数据处理设计软件的处理，生成被扫描环境或物体的3D模型，并使用3D打印设备进行打印，其所用材料系金属粉末、塑料、光固化树脂、陶瓷等3D打印材料。此外，在生产3D数字化设备和3D打印设备过程中需要制造、装配核心元器件（包括光学部件、电子及电气部件、结构件等）并调试设备。一些企业通过购买3D打印设备，对外提供3D打印服务。3D数字化和3D打印应用领域主要涵盖高端制造、精准医疗、定制消费、启智教育等。

3D数字化全球市场规模于2017年达37.69亿美元，预计在2017年-2023年间保持7.8%的年均复合增长率，并于2023年达到59.05亿美元。市场增长将主要来自汽车、医疗、航空航天、个性化定制等行业应用的良好增长。

行业内的主要竞争企业：

先临三维是国内较早涉入3D数字化和3D打印领域的企业之一，经过10余年的发展，始终坚持以研发为核心，不断提升产品技术水平，在上述产业中拥有丰富的经验和技术积累。在3D数字化领域，公司处于国际先进水平，牵头起草了我国《JB/T12637-2016白光三维测量系统》行业标准；在3D打印领域，公司处于国内领先水平，牵头承担了“大尺寸粉末床激光选区熔化增材制造工艺与装备研发”国家重点研发计划项目。

公司于行业内的主要竞争企业可分为三类。在提供3D数字化、3D扫描综合解决方案领域，主要竞争企业有Align、3D Systems等；在3D数字化领域，主要竞争企业有GOM、Creaform、3Shape、Dentsply Sirona、Artec 3D 等；在3D打印领域，主要竞争企业有EOS、惠普、GE Additive、Carbon 3D、SLM Solution、铂力特、华曙高科、联泰科技、Formlabs、Materialise。

① Align

Align创立于1997年，总部位于美国加州圣何塞，是一家牙科医疗设备公司，专注牙科相关医疗设备的设计、制造和销售，包括口腔内扫描仪，计算机辅助设计和计算机辅助制造（CAD / CAM）系统等，拥有Clear Aligner和Scanners and Services两大部门。Align使用3D扫描和3D打印方法创建定制的牙科矫正器，设计、生产和销售著名的隐适美系统。隐适美是一种近乎隐形的、可摘戴的、佩戴舒适的牙齿矫治器。由于不依赖于金属、陶瓷等材料，隐适美产品能够有效地减少佩戴传统固定矫治器的美观及其它方面的限制。隐适美产品适合成年人和青少年。隐适美产品系列包括Invisalign Full、Invisalign Teen、Invisalign Assist、Invisalign Express，以及 Vivera Retainers，在全球超过65个国家推广，是定制式隐形矫治器产品的市场领导者。截至目前，在全球已经有超过150万的患者使用过隐适美产品。Align已于2001年在美国纳斯达克上市，2018年收入为19.66亿美元。

② 3D Systems

3D Systems创立于1986年，总部位于美国，是全球第一家3D打印公司。3D Systems提供3D打印解决方案，包括3D扫描仪、3D打印机、打印材料、按需定制部件和软件，产品和服务的应用领域包括航空、建筑、艺术、汽车、消费、教育、能源、医疗、珠宝等。3D Systems在上市以后进行了一系列的全球并购（如2014年收购了Simbionix、Robtec、Medical Modeling、Gentle Giant，2015年收购了Easyway Model Design & Manufacture、botObjects，2017年收购了Vertex-Global Holding B.V.）。2016年，基于对3D打印技术和市场前景的判断，3D Systems宣布重点转向专业级和工业级3D打印市场，并提出了新的战略方针：从快速原型转向最终产品制造。3D Systems于20世纪90年代初在美国纳斯达克证券交易所上市，后转至纽约证券交易所上市，2018年收入为6.88亿美元，亏损0.46亿元。

2）3D数字化业务可比公司

① GOM

德国GOM公司自1990年创建，主营测量技术的研发和推广。GOM以最新研究成果和创新技术为基础，开发、生产和销售关于工业和自动化三维坐标测量技术以及三维测试的软件、设备和系统。目前，GOM公司已有超过万台系统设备服务于汽车、航空和消费品等行业的众多国际性企业及其供应商、许多研究机构和大专院校中，为提高产品质量，加快产品开发和制造流程起到了良好的作用。2018财年收入约为1.5亿欧元。2019年4月，德国公司蔡司宣布收购GOM。

② Creaform

Creaform创立于2002年，总部和制造基地位于加拿大魁北克省，在魁北克省和法国设有创新中心，销售范围覆盖美国、法国、德国、中国、日本和印度等。

Creaform的产品包括多个系列的手持式3D扫描仪、便携式三坐标测量器以及相关附件，用于逆向工程、尺寸检测、精密制造、无损探伤测试、自动质量控制和3D打印等多种应用，帮助客户创建精确的3D模型，测量各种目标物体。2013年10月，电子仪表和机电设备制造商AMETEK公司宣布以近1.2亿美元收购Creaform公司。

3D打印终于是来了

最近这两天一直在讨论利用机器如何做好一台模型的话题。当然了，对于新的事物必然是有人会支持，有人会持保留态度。 但从现在整体发展形势上来看，利用各种便利的机器就是一个大势所趋的态势了。毕竟利用机器的好处除了在精度上可以得以更好的保证外，解放我

③ 3Shape

3Shape成立于2000年，本部位于丹麦哥本哈根，其目前拥有超过1500名员工；3Shape 是一个全球性公司，其办事处遍布全世界, 在欧洲、亚洲和美洲均设有机构，为来自全球100多个国家的客户提供专业的牙科应用3D扫描和软件解决方案。3Shape拥有一系列面向牙科行业的3D扫描仪和CAD/CAM软件解决方案，包括荣获多个奖项的3Shape TRIOS口内扫描仪、3Shape X1四合一CBCT扫描仪，以及专为牙科技工室打造的扫描和设计软件解决方案。

④ Dentsply Sirona

Dentsply Sirona（西诺德）公司，原为西门子牙科部门，1997年从西门子独立，总部设于德国奔茨海姆市，在全球17个国家设有分支机构和代表处。公司产品包括口腔综合治疗台、X线影像诊断系统、治疗器械和消毒设备以及CAD/CAM计算机全瓷修复体制作系统（简称CEREC）。2016年3月与美国牙科耗材市场企业登士柏（Dentsply）对等合并后成立Dentsply Sirona。

⑤ Artec 3D

Artec 3D公司总部位于卢森堡，2007年开始开发3D扫描仪，目前Artec 3D的Artec Eva、Artec Space Spider、Artec Leo、Artec Ray系列扫描仪已销往全球各地，现主要应用领域为工业设计制造、医疗卫生、科学教育、艺术设计。除了卢森堡总部办事处之外，Artec 3D在加利福尼亚与莫斯科还设有办公室并配备专业团队。

3）3D打印可比公司

① EOS

德国EOS GmbH Electro Optical Systems公司于1989年在德国慕尼黑成立EOS一直致力于激光粉末烧结快速制造系统的研究开发与设备制造工作，目前已经成为全球最大同时也是技术最领先的激光粉末烧结快速成型系统的制造商，同时也为3D打印提供从零件的设计到零件的制造以及后处理过程的解决方案。

其产品适于应用在电子产品开发、航精密模具、样品打样、生物医疗材料上。EOS也提供3D打印的原材料，例如聚合物粉末，各类金属粉末等。

② 惠普

惠普（HP）成立于美国，是世界最大的信息科技公司之一。惠普生产笔记本、台式电脑、打印机、3D打印等产品和服务。惠普提供HP Jet Fusion 3D 打印解决方案、3D 材料和应用、3D 软件、HP Multi Jet Fusion 技术以及相关技术服务与支持。2016年5月，惠普凭借10倍速射流熔融（MJF）3D打印技术进入3D打印界。2017年惠普发布3D打印机Jet fusion。2018年惠普首次发布了能够打印金属零部件的打印机Metal Jet。

③ SLM Solutions

SLM Solutions总部位于德国Luebeck，2002年起凭借金属增材制造技术进入全球市场，主营产品为SLM金属增材制造设备。其中营收的大部分来自销售激光选区熔化（SLM）增材制造设备，其设备主要应用于航空航天、油气、医疗、国防，以及汽车等领域。2017年收入为0.97亿美元。

④ GE Additive

GE 通过全球并购实现从增材制造应用向装备及服务供商转变。 GE公司 2010年开始布局增材制造技术，通过不断并购实现从用户方到服务提供的转变。GE Additive是全球化电子集团GE的子公司，主要从事金属3D打印及打印材料业务。2016 年，GE Additive成功收购瑞典Arcam公司和德国Concept Laser 公司。

⑤ Carbon 3D

Carbon 3D成立于美国，是一家连续液面（CLIP）超高速3D打印技术的发明者。公司产品的打印速度可达普通3D打印技术的25-100倍，底部投影的光图像可连续变化，所以分层在理论上可以做到无限细腻。该公司2016年已经正式推出光固化3D打印机M1型。目前，上述设备仅提供租赁服务。

⑥ 铂力特

西安铂力特增材技术股份有限公司成立于2011年7月，是一家专注于工业级金属增材制造的企业，业务涵盖金属3D打印原材料的研发及生产、金属3D打印设备的研发及生产、金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务。2018年收入为2.90亿元。

⑦ 华曙高科

湖南华曙高科技有限责任公司位于长沙国家高新技术产业开发区，成立于2009年，专注工业级3D打印技术。公司专业从事金属、尼龙 3D 打印设备研发制造，3D 打印材料研发生产，服务于航空航天、医疗、汽车、工业模具、教育科研、电动工具、原型制作、消费品、设计创意等行业。

⑧ 联泰科技

上海联泰科技股份有限公司成立于2000年，是国内较早从事3D打印技术应用的企业之一，主营立体光固化（SLA）3D打印设备，产品被应用于手板模具、汽车零配件、制鞋业、艺术创意、口腔医疗以及教育科研等领域。2017财年收入为2.49亿元。

⑨ Formlabs

美国Formlabs公司成立于2011年9月，主要业务是设计和制造桌面台式光固化3D打印机，其产品主要应用于教育、牙科、医疗保健和珠宝等行业。总部位于美国的波士顿，在德国、日本和中国设有办事处，全球员工人数目前超过500名，年营业额超过1亿美元。Formlabs公司的产品包括Form 2 SLA 3D打印机、Fuse 1 SLS 3D打印机、Form Cell制造解决方案、3D打印材料、3D打印软件以及Pinshape 3D设计。

⑩ Materialise

Materialise成立于1990年，总部设在比利时，从事各种3D软件解决方案、工程和 3D 打印服务。Materialise的3D打印技术及影像处理软件，正被各地的临床医生应用于各类复杂的手术。Materialise在 3D 打印软件开发方面拥有超过20年以上的经验，以医疗和制造部门的专业知识为基础，结合3D 打印生产设施，与 3D 打印生态系统内外的客户建立了广泛的合作伙伴网络。2018财年收入为2.09亿美元。

财务情况：2016年度、2017年度及2018年度，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1471.22万元、1895.01万元及941.07万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为981.52万元、-135.79万元及-2145.38万元。

公司2019年度营业收入455,625,345.85元，同比增长14.31%；其中自主研发的3D扫描仪增长27.32%，自主研发的金属3D打印机增长67.29%。2019年公司总体亏损较大，从会计科目上看，主要系研发费用12,466.95万元、股份支付725.68万元、资产减值6,219.67万元。从核算主体上看，主要系云打印亏损7,376.56万元。2019年年末公司对子公司进行了调整，公司将进一步集聚高端制造、齿科医疗等专业应用，重点发展3D扫描、齿科、金属3D打印等优势产品线，优化人员结构，缩减云打印、政府平台、启智教育等亏损较大业务。

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